国海海外·陈梦竹 | 拼多多（PDD.O）2024Q3财报点评：营收及利润增长放缓，坚持长期高质量投入

主要观点总结

文章介绍了公司在2024Q3的财报情况，包括营业收入、毛利润、营业利润、净利润和非GAAP归母净利润等。分析了公司营收和利润低于预期的原因，如外部竞争加剧、内部投入加大、交易佣金收入增长放缓等。同时提到了海外监管风险加大和半托管模式对Temu利润的影响。最后给出了盈利预测和投资评级，并提示了相关风险。

关键观点总结

关键观点1: 公司2024Q3的财务数据概览

公司在2024Q3实现营业收入994亿元，净利润250亿元，Non-GAAP归母净利润275亿元。

关键观点2: 公司营收和利润低于预期的原因

外部竞争加剧叠加内部投入加大导致公司营收及利润均低于预期，主要因为交易佣金营收增长放缓，平台投入加大导致利润端承压。

关键观点3: 海外监管风险与半托管模式的影响

海外监管风险加大，半托管模式短期拖累Temu利润表现。平台推出多项措施以应对风险，但仍可能对利润端产生影响。

关键观点4: 盈利预期和投资评级调整

考虑到国内主站和Temu业务增速放缓，以及公司持续投入商家生态建设，下调了盈利预测。维持“买入”评级，但提示相关风险。

关键观点5: 风险提示

包括宏观经济增长不及预期、国内电商行业竞争加剧、商家生态建设不及预期、新业务进展不及预期等。

文章预览

事件: 2024 年 11 月 21 日公司发布 2024Q3 财报， 2024Q3 实现营业收入 994 亿元（ YoY+44% ， QoQ+2% ）；毛利润 596 亿元（ YoY+42% ， QoQ-6% ），营业利润 243 亿元（ YoY+46% ， QoQ-25% ），净利润 250 亿元（ YoY+61% ， QoQ-22% ）， Non-GAAP 归母净利润 275 亿元（ YoY+61% ， QoQ-20% ）。 核心观点 : 外部竞争加剧叠加内部投入加大导致公司 营收 及利润均低于预期 ： 公司 2024Q3 营收同比增长 44% ，低于彭博一致预期，主要由于 202 4 Q 3 交易佣金营收 同比增长 72% 至 500 亿元， 低于 彭博一致预期的 530 亿元 。 为应对行业竞争加剧，公司加大对主站及 Temu 的投入 ， 导致各项利润均低于 彭博一致预期 ， 经调整 归母净利润 275 亿元， 低于 彭博一致预期的 292 亿元 。公司表示将进行长期高质量投入，让利商家与消费者，利润端或将继续承压。 交易佣金收入增长放缓，平台加大投入 ………………………………