2024 年三季度教育行业业绩综述：K12 扩张中利润率阶段性调整，顺周期职教静待拐点

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行业供给不断恢复，但相较双减前机构供给仍有较大发展空间。根据全国校外教育培训监管与服务综合平台，义务教育阶段线下非学科营利性牌照数量24年10月底环比24年1月增长13.8%。非学科培训牌照中以兴趣类为主，具备提升学习能力和效率的素养培训供给依然有限，估计占比仅约5%左右，对应24年7月机构数量我们估计仅为4,600个左右，远远少于21年之前K9学科类培训机构数量（约12.4万个）。K12暑期/三季度收入普遍保持20%-40%增长（K9快于高中，主要是产能扩张节奏影响），下个季度收入增速预计普遍有所放缓，盈利能力延续分化。1）新东方：暑期教育业务利润率2pct提升如期兑现，指引下个季度淡季利润率承压 ；2）好未来：暑期业绩利润率超过彭博一致预期，同样指引下个季度淡季利润率有所波动；3）学大教育：由于7月监管环境扰动及全职教师、 ………………………………