主要观点总结
本文分析了长江电力的投资逻辑和未来发展前景。长江电力具备防御和成长双重属性，过去二十年为投资者带来了年化近20%的综合投资收益。未来，随着新增水电站项目的缩减，成长逻辑可能难以为继，但公司仍具备稳定分红的能力，是A股中的优质标的。文章提供了对长江电力的估值分析，认为其仍有上行空间。
关键观点总结
关键观点1: 背景介绍
近年来，长江电力的股价表现优秀，投资者对其未来的估值逻辑和投资机会充满关注。
关键观点2: 长江电力的投资逻辑
长江电力具备防御和成长双重属性，过去依靠杠杆收购母公司优质电站而大幅提升装机量，未来关注点转向短期来水修复、增机扩容、六库联调下发电量的提升空间，以及水电企业综合上网电价的上行。
关键观点3: 未来估值逻辑的转变
随着新增水电站项目的缩减，长江电力的成长逻辑可能难以为继，整体估值逻辑可能会向防御占优转换。
关键观点4: 现金流和分红能力
长江电力具备稳定分红的能力，折旧到期后利润端的持续释放以及基于强盈利能力下较充裕的现金流表现是其主要支撑。
关键观点5: 估值分析
通过股息率估值法和可比公司法对长江电力进行估值，认为其仍有上行空间，合理市值区间在7077-7492亿元之间。
文章预览
杠杆收购＋高非付现成本是长江电力高层收益的底层逻辑。 文 ｜ 丁卯 编辑 ｜ 郑怀舟 封面来源 ｜ 视觉中国 A股市场中，各行各业都有属于自己的龙头“茅”。但在投资者心中，“水电茅”长江电力才是真正可以比肩真茅台的存在。 今年5月以来，两家公司的股票表现可谓冰火两重天。在二级市场售价持续下行的冲击下，贵州茅台的股价同步开启了一轮下跌趋势，5月至今，公司股价跌幅已经接近15%；而反观长江电力，则在高股息的确定性预期之下，同期股价涨幅超过13%。 事实上，拉长周期来看，长江电力的表现更为亮眼。自2003年上市以来，其累计的现金分红总额达到1828亿元，分红比率超过60%；不仅如此，期间公司股价更是从1.76元一路飙升至28.7元，带动总市值自485亿扩张至7010亿元，累计涨幅超15倍，年化资本利得收益接近15%。 那么，在持续稳
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