货币政策新框架与国债曲线管理

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【天风研究·固收】 孙彬彬/隋修平/马戎（联系人） 摘 要 货币政策看什么？ 未来可考虑OMO7天利率作为主要政策利率，这就意味着OMO7天利率将成为货币政策更为重要的中间变量。 问题在于，我们目前可能仍然处于过渡阶段，在进一步完善或者说完成价格型调控的转型之前， 我们倾向于认为货币政策中介目标可能还要考虑LPR， 当然市场可能也会关注存款利率。 如何看待OMO7天利率的传导和作用机制？ 2023年12月以来R001与DR007主要围绕OMO7天利率窄幅波动。我们判断，“更窄的事实上的利率走廊”可能逐步在接近。 未来进一步收窄利率走廊可能有两种方式：一是降低SLF利率，SLF与MLF利率倒挂下确有可能；其二是通过公开市场操作维持一个事实上更窄的利率走廊。 历史上OMO与MLF利率同步调整，因此OMO利率调整自然是传导机制的其中一环。弱化MLF利率的 ………………………………