【国信策略】估值新视角：EV/EBITDA指标的应用

主要观点总结

本文主要介绍了估值因子的进化，从利润主导到现金流主导。探讨了市盈率（PE）和企业价值/息税折旧及摊销前利润（EV/EBITDA）两个估值指标的特点和差异，以及它们在行情研判中的有效性。文章还强调了企业在不同成长阶段估值指标的变化，并提示了相关风险。

关键观点总结

关键观点1: 估值因子的进化

随着经济发展和会计准则的变化，估值方法也在逐渐转变，从最初的利润主导到现在的现金流主导。

关键观点2: 市盈率（PE）与企业价值/息税折旧及摊销前利润（EV/EBITDA）的对比

介绍了PE和EV/EBITDA的基本概念，分析了它们在股票定价中的优势和劣势。大多数情形下，两者提供相似的信号，但细微差异通常源于潜在盈利能力、资本结构和税率等因素。

关键观点3: 行情研判中的有效性

探讨了PE和EV/EBITDA在股票市场分析中的有效性。文章指出，在不同的市场阶段和行业背景下，这两个指标的效用有所不同。

关键观点4: 企业成长阶段与估值指标的变化

强调了企业在不同成长阶段，其估值指标可能会有所变化。投资者需要结合企业的成长阶段和其他基本面指标来做出投资决策。

关键观点5: 风险提示

文章最后提醒投资者注意海外地缘冲突、美联储降息节奏和幅度的不确定性等风险。

文章预览

核心观点 估值因子的进化：从利润主导到现金流主导。 投资者根据企业所处行业、预期收益或市场波动赋予其一个倍数即估值，此时企业的价值可近似看作估值与盈利的乘积。在估值指标中采用最多的为市盈率（PE）和企业价值/息税折旧及摊销前利润（EV/EBITDA）。两者并不是互斥的，只是在为不同的基本面指标定价：PE是利润的倍数，而EV/EBITDA是现金流的倍数。 估值法的劣势在于对利润端的绝对专注，对资本运用的效率（ROIC）、增长的持续性和未来风险（如商业模式）考虑较少。 随着上市公司对无形资产的投资逐步增加，其收益和投入资本的价值都存在低估，这导致估值法在不同时间维度上的可比性有所下降。同时，其优势在于为投资者提供股票横向比价的工具，能够比较方便地与其他指标配合，形成直观的投资逻辑。 PE和EV/EBITDA的相关性很高 ………………………………