【国联固收】政策齐发，四季度债市的风险和机会

主要观点总结

本文回顾了最近的债市调整情况，分析了政策调整对债市的影响，展望了四季度的债市交易策略和配置策略。主要内容包括货币宽松、财政政策、债市波动、风险偏好转换等。

关键观点总结

关键观点1: 政策调整对债市的影响

政策齐发改善市场预期引发债市短期波动，交易盘需以流动性为先，关注政策预期的消化。货币政策宽松仍是支持经济企稳回升的必要条件，利率不具备大幅上行的基础。外部政策环境相对改善，为中国货币政策的进一步宽松提供了空间。财政加力预期下供给压力或可控，资金面大概率保持安全。

关键观点2: 市场风险偏好与债市压力

股债性价比指标极致分化，股市快速回升时，债市情绪在市场风险偏好转移之际表现脆弱。需关注基金理财加仓品种的抛售压力，尤其是长端和超长端利率及商金债面临较大抛压。

关键观点3: 债市展望与风险提示

基本面“弱现实”提示政策落地的关注点变化，关注后续政策落地节点和供给压力的变化。警惕大规模财政刺激与政策落地不及预期的风险，以及政府债发行提速对债市的扰动。

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点击蓝字 · 关注我们 文：李清荷、吴嘉颖、王一 摘要 以史为鉴：复盘2020年至今债市三次调整 回顾近年三次回调，利率债一般率先回调，且均伴随资金面收紧，短端回调幅度均高于长端。与此次最相似的2022年11月，伴随有关政策出现根本扭转，市场短期风险偏好大幅抬升，利率债及信用债短端回调幅度在60BP-98BP区间，10Y国债回调幅度则为27.19BP。本次的调整是在8月中下旬广义基金已进行应对性流动性仓位调整以及理财规模环比下滑之下，整体负反馈的安全边际或更高，但若风险偏好持续回升，赎回压力加大背景下，债市调整或进一步向信用资产蔓延 。 四季度货币政策加力，财政加力空间充足 货币宽松仍是当下支持经济企稳回升的必要条件，利率不具备大幅上行的基础。随着本轮政策利好的消化，下一阶段仍可期待央行通过降准降息促进经济增 ………………………………