【东吴环保公用】粤海投资深度：拨云见日聚主业，对港供水露峥嵘

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盈利预测与估值 投资要点 2025 年剥离粤海置地，聚焦水务主业。 2024 年营业收入 185.05 亿港元，同比下降 8.9% ，主要受水资源建设服务收入下滑影响。 2024 年归母净利润 31.42 亿港元，同比提升 0.6% 。其中， 2023/2024 年公司归母持续经营业务净利润分别为 42.21/41.03 亿港元，归母已终止经营业务净利润分别为 -10.99/-9.61 亿港元。 2025 年 1 月公司正式剥离粤海置地，未来公司将更加聚焦水务主业，盈利稳健性提升。 资本开支下降 & 自由现金流大增，维持 65% 高分红。 1 ）经营活动现金流稳增： 2 024 年经营性现金流净额 1 10.86 亿港元，同增 3 .5 % ， 2 021 - 2024 年剔除粤海置地后的经营性现金流净额随运营项目积累稳健增长， 2 024 年为 9 1.50 亿港元，同增 2 8.8 % ； 2 ）资本支出下降： 2021 年公司资本开支达到顶峰 155.26 亿港元，后续随项目投资放缓逐年下滑， ………………………………