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核心观点 1. PADD3 是未来乙烷供需的关键区域 使用不同区域的乙烷会决定乙烷的边际成本变化： Bakken 的乙烷中间费用 高达 26.3 美分/加仑，而 Permian/Eagle Ford 仅为 5.0 美分/加仑。 2017~2024 年，低成本产区的乙烷占比在不断提高。 我们认为 PADD3 乙烷增量能否覆盖美国未来的乙烷需求量是乙烷边际价格 是否会上涨的核心。 2. PADD3 能否满足未来美国乙烷需求增速？ 供给端：页岩油伴生气发力 PADD3 包含着美国的两个以页岩油为主的区块（Permian 与 Eagle Ford）与 一个以页岩气为主的区块（Haynesville）。 乙烷在天然气开采的过程中伴生， 所以三个区块的天然气产量增速决定着乙烷供给增速。 需求端：2026 年迎来新增量 国内消费： 根据雪佛龙公司官网，公司项目将于 2026 年开始运行，包括一 个 208 万吨的乙烷裂解装置及两套 100 万吨的聚乙烯装置。 出口码头
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