以史为鉴，M2、M1同比下行，与股市上涨、债券收益率上行并不矛盾

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本文作者：陈曦，开源证券固收首席；刘伟，分析师 当前M2、M1同比持续下行，与2016-2017年的“金融防空转”类似。 复盘2016下半年-2017年可以发现，在M2、M1同比下行时，经济上行、股市上涨、债券收益率上行，这并不矛盾。 6月M2同比增速明显下行，与政策定调“避免资金沉淀空转”有关 6月M2同比增速为6.2%，较2024年1月和5月分别下降2.5个百分点和0.8个百分点， M2同比增速的大幅下降，与政策防范资金空转有关。 政策对“资金空转”的提法由来已久。 （1）3月12日，政府工作报告提出，“畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转”； （2）5月11日，央行一季度货币政策执行报告提出，“畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转”， 与政府工作报告提法完全一致。 不难看出，“防范资金空转”不只是央行自身的政策意图，更多是执行政府工作报 ………………………………