张瑜：美国经济的四条线索——美国二季度GDP点评

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文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 殷雯卿（19945767933） 事项 二季度美国 GDP 超预期走高， GDP 环比折年率 +2.8% ，预期 +2% ，前值 +1.4% ，强于季节性； GDP 同比 +3.1% ，预期 +2.9% ，前值 +2.9% 。 核心结论 当前美国经济存在 4 条线索： 1 、家庭部门——商品弱，服务强：核心马达从低收入人群的“超额储蓄”切换到高收入人群的“超额财富”，耐用品消费有下行压力，但服务业对经济的反哺和支撑很强。 2 、企业部门——订单弱，投资强：受到商品消费的走弱，制造业订单走弱；但在前期基建法案与 AI 产业的推动下，企业投资韧性较强；同时潜在的关税政策带来的“抢进口” + 疫后长期低库存环境也推动了补库进程。 3 、政府部门——利息虽高，支出仍强：财政支出维持高位，进一步支撑了经济韧 ………………………………