【招商食品】泸州老窖：淡季调整蓄力，税率影响盈利

主要观点总结

该证券研究报告是关于一家公司的点评报告，主要介绍了公司在2024年面对外部不利环境时的调整策略、业绩情况以及渠道健康度的恢复情况。报告还涉及公司的财务状况、产品结构变化、现金流情况等相关内容。最后部分给出了风险提示和分析师承诺等重要声明。

关键观点总结

关键观点1: 公司面对外部不利环境，淡季调整策略，主动控制发货节奏降低渠道库存。

公司在业绩降速明显的情况下，选择调整策略，以良性发展为基础，围绕终端及消费者开展各类营销工作。

关键观点2: 公司的财务状况及业绩情况。

公司发布了2024年半年度报告，实现了一定程度的收入增长，但归母净利润有所下滑。其中，中高档酒类的销售量有所增加，但价格有所下滑，导致整体毛利率有所降低。此外，公司的现金流也呈现出一定的波动。

关键观点3: 公司的渠道健康度恢复。

虽然公司在面对外部不利环境时进行了调整，但渠道健康度有所恢复，展现出公司良好的运营能力和市场适应能力。

关键观点4: 风险提示及重要声明。

报告结尾部分给出了风险提示，包括行业需求下行、高端竞品压制、中低档酒竞争激烈等。同时，分析师承诺本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点，并且报告版权归招商证券所有。

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证券研究报告 |  公司点评报告 2024 年 09 月01 日 签约客户可长按扫码阅读报告： 公司24年年面对外部不利环境淡季蓄力调整，主动控制发货节奏降低渠道库存，业绩降速明显，24Q2收入/归母净利润同比+10.5%/+2.2%。展望全年，当前公司渠道健康度有所恢复，公司仍以良性发展为基础，围绕终端及消费者积极开展各类营销工作。 报告正文 淡季蓄力调整，税率影响盈利。 公司发布2024年半年度报告，公司24H1年实现收入/归母净利润169.0/80.3亿，同比+15.8%/+13.2%，其中24Q2收入/归母净利润同比+10.5%/+2.2%至77.2/34.5亿，公司淡季调整蓄力，业绩降速明显。24Q2销售收现同比-0.2%至95.2亿，Q2末合同负债23.4亿（同比+21.1%），环比Q1末减少1.9亿（去年同期增加2亿）。24Q2经营性现金流同比-6.6%至38.7亿，24H1经营性现金流同比+45.6%至82.3亿。 国窖阶段性放缓、腰部产品增势延续 ………………………………