YY | 银行投资基金与SPV：现状、原因与规模测算

主要观点总结

本文梳理了银行金融投资现状及银行投资基金的特征，并介绍了广义SPV投资规模测算和监管思路的线索。银行金融投资比重提升，城商行依赖度更高。债券配置比例最高，基金持仓偏好增强。银行投资基金的特征包括偏好持有定开式基金，基金投资以非交易目的为主，债基和货基持有份额占比高，借助定制类债基加杠杆与拉久期。根据发债银行的样本统计，全银行业广义SPV总投资约13.78万亿元，参考监管标准，58家上市银行需要压降广义SPV投资规模。监管要求银行压降基金和SPV投资规模的原因包括违背金融高质量发展主旋律、存在空转套利问题、穿透监管成本增加等。由于压降规模庞大，监管将采取试点先行、由点及面、过渡期内按计划逐步压降的总体思路。此举对债市影响包括摩擦加剧、资管机构被动压降杠杆与久期等。

关键观点总结

关键观点1: 银行金融投资现状及发展趋势

银行金融投资比重逐年提升，部分中小城农商行依赖度更高。债券配置比例最高，基金持仓偏好增强。

关键观点2: 银行投资基金的特征

通过关联方口径识别，银行投资基金特征包括偏好持有定开式基金，基金投资以非交易目的为主，债基和货基持有份额占比高，借助定制类债基加杠杆与拉久期。

关键观点3: 广义SPV投资规模测算

根据发债银行的样本统计，全银行业广义SPV总投资约13.78万亿元。参考监管标准，58家上市银行需要压降广义SPV投资规模。

关键观点4: 监管要求压降基金和SPV投资规模的原因

监管要求压降规模的原因包括违背金融高质量发展主旋律、存在空转套利问题、穿透监管成本增加等。

关键观点5: 监管措施及影响

由于压降规模庞大，监管将采取试点先行、由点及面、过渡期内按计划逐步压降的总体思路。此举对债市影响包括摩擦加剧、资管机构被动压降杠杆与久期等。

文章预览

摘要 近年来，银行金融投资占总资产比重逐年提升，部分中小城农商行的依赖度更高。其中，债券配置比例最高，自持券种偏好政府债、金融债配置性价比有所压降； SPV （包括信托计划和资管产品等） 投资比重持续下降，基金持仓偏好增强 ，与公募基金的节税优势、资产配置灵活度高、银行流动性管理需求等因素有关。 通过关联方口径来识别 银行投资基金的特征 ， 一是银行偏好持有定开式基金；二是基金投资以非交易目的为主；三是债基和货基持有份额占比高，绝大多数为中长期纯债基，底层资产重仓政金债；四是借助定制类债基加杠杆与拉久期。 根据YY口径发债银行的样本统计， 2024H1国有行、股份行、城商行和农商行广义SPV投资（基金+SPV）比重分别约占0.62%、7.7%、9.6%和3.9%，股份行和城商行持有比例远超预警线；测算得到全银行业广义SPV ………………………………