【国信策略】大类资产“MBTI”因子与配置启示

主要观点总结

本文主要介绍了总体投资组合方法（TPA）在投资领域的应用，以及基于TPA理念构建的大类资产“MBTI”四因子配置策略。文章详细阐述了“MBTI”四因子的含义，以及不同股票行业和风格与宏观周期的相关性。此外，文章还介绍了大类资产的“MBTI”性质，不同资产配置策略，以及相应的风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 总体投资组合方法（TPA）强调从整体视角评估和管理投资组合的风险和回报，不依赖传统的资产类别分类。

TPA通过识别和分析影响投资组合表现的关键因子，构建和管理投资组合，打破了不同资产间的壁垒，在多资产配置方面具有天然优势。

关键观点2: 基于TPA理念，本文构建了“MBTI”四因子，作为资产配置的主要依据。

“MBTI”四因子包括与宏观周期的相关性（“M”）、投资回报相较于回撤的反弹幅度（“B”）、换手率的大小（“T”）和年化波动率的大小（“I”）。这些因素共同构成了资产在中长期定价的锚。

关键观点3: 文章详细分析了不同股票行业/风格与宏观周期的相关性，以及大类资产的“MBTI”性质。

根据相关性大小，本文选出顺周期/逆周期属性最强的五个行业，观察其相对走势。大类资产语境下，周期对中长期走势的指引也基本成立。此外，还考虑了宏观语境结合微观情绪的影响，以及波动率和Calmar视角下的行业配置。

关键观点4: 本文列举了三类资产配置策略：在周期对冲视角下配置安全资产、博弈周期上行把握经济增长红利、对冲周期下行选择跨周期坚挺的资产。

这些策略旨在通过配置不同资产达到稳定收益的目的，强调从长期审视资产价值，并考虑资产是否受益于经济发展的红利和交易筹码的稳定性。

关键观点5: 文章提供了相应的风险提示，包括海外地缘冲突、美联储降息节奏和幅度的不确定性以及各类资产和产品的数据梳理仅供参考，不构成任何投资推荐意见。

投资者在进行资产配置时应当注意这些风险，并谨慎决策。

文章预览

核心观点 总体投资组合方法（TPA）强调从整体视角评估和管理投资组合的风险和回报，而不是依赖传统的资产类别分类。 在技术层面上，TPA不将资产简单地划分为股票、债券等类别，而是通过识别和分析影响投资组合表现的关键因子，来构建和管理投资组合。TPA内在地打破了不同资产间的壁垒，在多资产配置方面具有天然优势，基于TPA理念，本文构建了“MBTI”四因子，并以此作为资产配置的主要依据。 “MBTI”四因子类比于流行的MBTI性格测试，但在具体的含义上有所不同。 “M”为“Macroeconomic”，表示与宏观周期的相关性；“B”为“Bounce”，表示投资回报相较于回撤的反弹幅度；“T”为“Turnover”，表示换手率的大小；“I”为“Instability”，代表年化波动率的大小。“MBTI”四因子和MBTI性格测试也有相似之处，如“M”可类比性格测试中的“注意 ………………………………