华泰 | AI+能源系列 - 煤炭篇：电力消费新旧动能切换影响几何？

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电力消费新旧动能切换，我国电力需求推演和能源资产启示 气温偏高和传统工业放缓背景下4Q24国内发用电量增长放缓，我们认为国内电力需求正在经历新一轮的新旧动能切换：传统制造业在高质量发展要求下供给侧逐步出清或将继续拖累用电增速；而DeepSeek为首的AI开源大模型的成功，假以时日或将推动AI多模态训练、AI智能体（机器人、智驾）等场景对算力和电力需求非线性增加。综上，我们认为今年我国电力需求、煤炭量价或前低后高，在2026年后新动能有望接替旧动能带动新一轮增长。 点击小程序查看研报全文 核心观点 电力： 去年用电高增长在四季度有所减缓，今明年电力需求怎么看？ 1. 2024年四季度全社会用电量增速为3.5%，相比23年同期降低6.6pct；一产/二产/三产/城乡居民生活用电分别拉动全社会用电量同比增加0.1%/1.9%/1.0%/0.5%，相比23年 ………………………………