宋雪涛：改革的逻辑

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改革是最重要的事，降低系统风险，释放潜在增长，修复社会预期。 文：天风宏观宋雪涛/联系人张伟 用一个词来概括中国经济的现状，就是转型。 今天中国经济的转型涉及各个方面。从宏观角度看，过去三年房地产保持了每年投资平均下滑约10%、销售平均下滑近20%、新开工平均下滑近30%的趋势，但是经济总量仍然保持了每年4%以上的名义GDP增长。 背后是经济增长模式已经从过去依靠“房地产-金融-土地财政-基建投资”的债务扩张型驱动，转向了依靠制造业效率提升、成本下降、技术驱动带来的出口份额持续增长和大众消费、服务消费的稳定增长。 经济在去地产化的同时，也在去金融化。 2023年开始，金融数据中的数量型指标例如M2、社融、中长期贷款等与经济数据的相关性有所走弱。 金融对实体经济的反映更多体现为价格，比如短期利率反映短 ………………………………