债市启明｜海外货币政策回顾：美日YCC的前因后果

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文 ｜ 明明  周成华  王楠茜 为实现通胀目标，2016年日本央行实施收益率曲线控制政策（YCC），具体措施包括使用竞争性拍卖法和固定价格法购买国债以控制利率。YCC在明显降低了市场利率的同时也存在扭曲债券市场定价和增加央行持债压力等负面影响。因而，随着日本通胀回升、经济回暖，2024年3月日本央行结束了YCC。类似地，美联储在二战期间也实施过YCC以支持财政支出和战争融资。 ▍ 在前序政策措施效力不足的情况下，日本央行引入收益率曲线控制以实现其通胀目标。 20世纪90年代初，所谓的“泡沫经济”破灭后，日本的通货膨胀率开始下降。日本央行曾经实施过量化宽松以及负利率等货币政策，以对抗通货紧缩，但是效果有限。2016年9月，日本央行推出名为“量化和质化宽松与收益率曲线控制”的政策框架，在 -0.1% 的短期利率目标的基础 ………………………………