脱轨债市的逻辑是什么，后续如何演绎？（周报2024.12.23-2025.1.3）

主要观点总结

本文总结了下周市场的核心观点，包括债市、资金、经济金融等方面的内容。其中，债市方面，近期利多因素多，难以出现大幅度调整；资金方面，下周流动缺口不大，预计资金面较为宽松；经济金融方面，国际数据有所恢复，国内经济呈现制造业扩张放缓、非制造业扩张加速的特点。

关键观点总结

关键观点1: 债市方面

近期债市利多因素仍然较多，难以出现较大幅度调整。长债和超长债表现较为强势，有其合理性。市场学习效应下，“早配早收益”的逻辑有望短期延续。但中期来看，债券收益率与政策利率的利差过小，市场止盈冲动可能增强，债市面临阶段性回调风险。

关键观点2: 资金方面

下周流动缺口不大，预计资金面较为宽松，资金利率相对低位运行。央行持续回笼流动性，但市场资金依然充足。

关键观点3: 经济金融方面

国际数据有所恢复，尤其是欧元区金融数据明显恢复。国内经济呈现制造业扩张放缓、非制造业扩张加速的特点。同时，高频数据显示生产季节性回落，需求方面有所改善。通胀数据有所分化，生产领域继续走低，生活领域小幅回升。

文章预览

下周核心观点： 一是债市。展望： 近期债市利多因素仍然较多，难以出现较大幅度调整，尤其是长债和超长债表现较为强势，有其合理性：一是距离市场认为的底部仍有一定空间，早配置早收益逻辑成立；二是长债、超长债与中短债的期限利差较大，长债和超长债有一定安全边际；三是在“资产荒+策略荒”的背景下，久期策略成为有效策略。     市场学习效应下，近期“早配早收益”的逻辑有望延续，短期风险不大。但是，从中期来看，债券收益率与政策利率的利差确实过小，待这轮欠配资金充分配置后，市场止盈冲动可能增强，债市面临阶段性回调风险。然而，从全年来看，在经济承压和货币宽松的预期下，中期回调或许是阶段性的，整体风险可控。     策略： 对于配置盘，不建议过分等待，在被动有序配置的基础上，逢收益率回调增加买 ………………………………