日本，宽松失败！

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近期日股海外投资者开始撤退，诚然日本加息是一个负面刺激，但倘若日股分 子端依然能维持强劲盈利，则可以有效抵消分母端的压力。 目前没有，说明分子端也存在问题。 以“出口商品价格与进口商品价格的比值”衡量的日本贸易条件，走势与国际油价完美反向，说明近两年的高油价是制约企业盈利的因素之一，但事实上这一点已经因页岩油革命而推迟了十年。 与十年前相比，日本依然以汽车、机械、制药等占出口主导。但十年后的今天，亚洲制造业经济体已经悄然崛起，日企的定价权以及对高成本的转移能力都已今非昔比。 引子 正如 《日本央行，开始对宽松错误“纠偏”》 中提到，7月11日以来日本股市的一波回调，与日元汇率升值息息相关。日元汇率升值，让海外投资者剔除汇率因素后的实际回报减少，于是这部分资金开始退出日本股 ………………………………