趋势和节奏比位置更重要丨国盛固收杨业伟团队

主要观点总结

本文分析了近期债市的情况，包括长债的走势、资金价格、存单利率等。文中提到，当前市场存在利率下行约束，但整体仍呈下行趋势。政府债券供给的放量对资金产生推高作用，导致资金价格和存单利率保持高位。然而，随着政府债券发行节奏的放缓，预计资金和存单利率将回落。同时，由于真实利率偏高，市场化的非政府债券融资持续低迷。整体而言，市场仍面临资产荒的问题。在利好阶段性出尽之前，市场难以形成较为一致的止盈行为。建议投资者继续增配长端利率和短端存单，关注信用债的配置机会。

关键观点总结

关键观点1: 债市总体震荡，长债继续走强

本周债市呈现震荡态势，长债继续走强。10年国债利率震荡，而长端利率继续下行。

关键观点2: 资金价格与存单利率高企

资金价格处于高位，对整体利率曲线的下行空间形成约束。政府债券供给放量导致资金需求增加，推高存单利率。

关键观点3: 政府债券供给压力将明显下降

8、9月政府债券加快发行，意味着后续政府债券供给压力将明显下降。政府债券发行节奏将明显放缓，降低资金需求，带动资金和存单利率下行。

关键观点4: 资产荒存在加剧可能

由于真实利率偏高，市场化的非政府债券融资持续低迷。如果非政府债券社融月均保持同比少增，整体社融同比少增量将扩大。

关键观点5: 市场难以形成一致的止盈行为

在利好阶段性出尽之前，市场难以形成较为一致的止盈行为。投资者需关注市场止盈后的配置选择，特别是投资范围限制在利率债、国债范围内的机构投资者。

文章预览

本周债市总体震荡，长债继续走强。 本周只有三个交易日，债市总体呈现震荡。 10 年国债利率震荡 。而长端利率继续下行， 30 年国债收益率累计下行 3.3bps 至 2.15% 。而资金偏紧推高存单价格，并对信用等形成约束。 当前市场的核心关注点在于利率能否进一步下行。 虽然基本面走弱与整体市场风险偏好下降，意味着利率总体处于下行趋势。但当前市场也存在着一定的利率下行约束。一方面，目前资金价格处于高位，这对于整体利率曲线的下行空间形成约束；另一方面，市场对止盈和监管强化的担忧持续。 政府债券供给大幅放量，叠加季末因素，对资金产生明显推高作用。 近期资金价格持续攀升， R007 上升至 2.05% ， 1 年 AAA 存单上升至 1.94% 。 存单利率处于高位约束了整体利率的下行空间。目前资金价格和存单利率保持高位主要是两方面原因，一 ………………………………