【兴证固收.利率】降准降息的预期和路径推演

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投资要点 降准和买入国债都是央行提供低成本长钱的方式，但后者更加灵活。 1）降准通过调节央行资产负债表负债端准备金科目的结构来释放资金，对商业银行来说属于低成本长钱，释放资金速度较快，但回收渠道少。 2）央行在二级市场买卖国债是今年央行新增的货币政策工具，通过增加央行资产负债表资产端对政府债权科目来释放资金。央行净买入国债释放的资金对商业银行来说属于低成本长钱，且央行净买入国债对市场利率的影响大于降准。 若降准释放5000亿元资金，可能也无法完全对冲9-10月政府债缴款的规模。9月理财季节性回表有助于缓解银行负债端压力，这一因素也能也会纳入监管层的决策函数。 与降准相比，央行二级市场买卖国债的空间更大，且有助于维持向上倾斜的利率曲线。后续若央行执行降准和买卖国债操作，大概率会搭配 ………………………………