华泰2024年中期策略 | 信用债：交易与品种优于下沉

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当下信用债的三个特征：（1）资产荒持续与结构特征变化，（2）“割裂的城投”与信用“利率化”，（3）产业债融资修复与地产债仍偏弱。往后看，实体融资需求修复仍是核心，下半年资产荒持续，但供需关系或不如上半年。需求端关注手工补息叫停的持续影响，谨防理财低波模式弱化的扰动；供给端除利率债外，金融或放量但扰动有限，重点关注城投监管动向。资产荒延续+利差低位+信用风险分化，信用债交易和品种优于下沉。交易以高等级二永债为主，关注利率波动；品种关注TLAC、保险永续债扩容等；票息打底避免过度下沉，可关注高等级拉久期+私募永续挖掘+城农商行二永债配置。 核心观点 城投债：关注政策演绎，择券侧重流动性 利差降至历史低位，而城投核心矛盾持续，短期风险虽可控，中长期需警惕政策变化和中低等级风险。经济 ………………………………