【专题】铜的预期与兑现（1-2月）

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【20250221】【铜专题】铜的预期与兑现（1-2月） 总结 & 展望 我们对于铜的中期预期有一下几点： 1.矿石供应持续偏紧，并侵蚀铜厂利润，铜厂或出现减产的情形； 2.废铜供应弹性走弱，2025年再生阳极供应或将难以补充“矿产铜-电解铜消费”的缺口，铜利润或将有极端的上涨； 3.国内需求偏弱，各下游需求（汽车、新能源、白电）扩张乏力，主要的需求驱动或为建筑板块的跌幅收敛； 2025年1-2月初步开始兑现的有以下几点； 1.当前TC/RC快速下行，大量冶炼厂开始进入亏损以及消耗自身原材料储备的阶段，矿石紧缺的假设在短期内依旧成立； 2.2021-20254精废价差-废铜供应弹性出现了趋势性的下行，但当期（短期内）的弹性走弱与拆解厂的开工的季节性变化相关，该预期能否在2025年持续兑现仍需后续数据支撑； 3.需求端，2025年年后动力煤日耗较2024年有 ………………………………