“狗皮膏药”的牛市，创新药的眼泪

主要观点总结

本文介绍了以膏药为主业的九典制药和羚锐制药的业绩表现和市场情况。膏药作为传统的中药外治疗法和现代透皮给药制剂，在国内有上千年的历史，是中医药的重要组成部分。随着技术进步，化药贴膏的应用范围逐渐拓展。膏药行业的研发成本低，风险相对较小，不受集采影响，毛利率高，造就了膏药连年增长的神话。但市场内卷严重，竞争激烈，投资者需警惕变盘风险。

关键观点总结

关键观点1: 膏药行业的表现

膏药行业连年增长，九典制药和羚锐制药表现突出，其中化药贴膏领域竞争相对较小，突破技术壁垒的企业有望成为领导者。但市场内卷严重，竞争激烈。

关键观点2: 膏药的优势和劣势

膏药行业的优势包括研发风险小、不受集采影响、毛利率高等；劣势是技术门槛低，资产投入小，产品同质化严重。

关键观点3: 创新药的现状

相比膏药市场，创新药市场进入资本寒冬，融资困难，不少创新药企面临困境。投资者对创新药的热情降低，主要是因为创新药投资风险大，国内资本缺乏耐心。

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封面来源  |  视觉中国 文章来源  |  锦缎（ID：jinduan006） 在已发布的半年报中，有两家公司以膏药为主业的公司引起了较大的关注。 九典制药，营收13.66亿元，同比增长12.19%，净利润2.84亿元，同比增长43.77%；羚锐制药，营收19.06亿元，同比增长12.07%，净利润4.13亿元，同比增长30.3%。 这样的业绩表现如果还算稀疏平常的话，再拉长时间线来看，前者连续10年营收正增长，净利润连续5年保持30%以上增长，后者连续14年营收正增长，净利润则是连续7年保持两位数增长，这中间还跨越三年疫情。 连年增长的业绩，自然带动公司股价持续上行。九典制药上市6年，股价较发行价上涨超7倍；羚锐制药上市24年，市值从19亿增长至近140亿，近五年涨幅超350%。 如今这样的医药寒冬中，“膏药”却正在经历一场前所未有的牛市。 膏药是门好生意 这样“逆天”的业 ………………………………