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作者丨 小李飞刀 图片丨图虫创意、东方IC 、网络 来源丨市值观察（ID：shizhiguancha） 过去多年，中国化妆品总代市场有三强，包括美缇、恒城以及颖通，业务规模曾节节攀升。但最近几年，行业风云突变，美缇已倒台，恒城大败退，仅剩颖通还活跃在市场上。 7月18日，颖通控股正式向港交所递交招股申请书，期待借助资本市场谋求更快发展。但不得不面对的尴尬现实是，公司业务基本盘分销代理模式暗藏 隐忧，且培育自主香水品牌，或做外延并购之路也都崎岖坎坷。 01 成绩单中规中矩 颖通控股业务模式并不复杂，本质属于分销代理商。上游拿到爱马仕、梵克雅宝、萧邦等国际品牌的授权代理，在通过零售渠道商 （比如屈臣氏、丝芙兰） 、下一级分销商、直营等销售网络卖出去，赚过手利润。 经过40年发展，目前颖通管理品牌高达63个，覆盖香
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