【国君刘越男 | 业绩点评】百果园：盈利能力显著提升，三大亮点助发展加速

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报告导读 H1归母净利、盈利能力均表现亮眼，彰显经营韧性；随品牌势能增强、仓储管理强化、业务运营的组织架构持续优化，看好公司延续较高增长。 投资要点 维持增持。 H1营收62.9亿元人民币/+6.4%，归母净利2.61亿元人民币/+34.1%，虽外部环境相对承压但仍取得佳绩。我们维持预测公司2023-25年经调整净利4.27/5.32/6.54亿元人民币，增速26/25/23%，维持目标价9.11元港币，维持增持。 门店、付费会员数持续扩张，彰显经营韧性。 1)截止H1末门店共5958家，较上年末+308家(备注：下同)，其中加盟门店5945家/+314家(自行管理的加盟门店4795家/+218家)，直营门店13家/-6家，门店网络遍布国内超22个省/直辖市的150个城市；2)截止H1末会员人数7931万人，较上年末+528万人；付费会员人数114.1万人/+17.4万人；3)截止H1末自有产品35个，较上年末+4个，其水果门店销售额同增27%， ………………………………