【招商有色|行业点评】黄金行业点评：需求端解构本轮黄金上涨

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报告日期： 2024年4月14日 摘要 央行购金更多为中长期支撑而非短期引擎。 央行购金的短节奏与金价为反向操作，短期涨幅过大则减少购金量，短期跌幅过大则增加购金量，因此在一个大的央行购金周期中，其更大的意义在于为价格提供下方支撑而非主导一轮行情的引擎。 国内消费者习惯有向“买涨不买跌”转变的趋势。 消费者的金饰消费和金价一般呈反向关系，观察全球、印度、中国金饰消费需求，和金价涨跌之间均呈类似现象。但2021年以来国内金饰需求似乎呈现买涨不买跌的趋势，叠加Q1本身为国内金饰消费传统旺季，或为本轮上涨的关键动力。 机构“踏空”本轮上涨，ETF有望成为下轮上涨推动力。 全球黄金ETF持仓量延续净流出态势，但亚洲地区持续净流入。今年1-3月全球黄金ETF维持净流出态势，累计净流出113吨，与金价显著背离。值得注 ………………………………