从负债端角度理解本轮债市调整

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CORE IDEA 核心观点 在大行内生性的负债压力缓释中，央行“规范容易削减货币政策传导的市场行为”的态度偏刚性，大行负债端紧张问题可能还会持续演绎。 1、   利率调整通常伴随主要机构的负债端问题 负债端问题演绎程度可大可小：如果是监管政策外生性推动机构去杠杆，且政策态度具有刚性的情况下，市场调整持续时间可能会更长，如果是其他因素触发市场调整，导致机构出现内生性负债端问题，则央行呵护诉求强，调整持续时间可能较短。调整阶段性结束可能由以下几种情况驱动：1）基本面数据重现疲弱；2）债市调整出风险事件，央行为呵护市场投放流动性。 2、本轮大行负债荒或根源自央行态度的转变 2月非银同业存款规模恢复增长，这与2月资金面紧张的体感不太吻合；且1月信贷开门红后，2月信贷增长规模回落，存贷差收敛。但是在 ………………………………