长债换手率回升 | 债市晴雨表

主要观点总结

本文是招商证券固收团队关于债市情况的报告，主要包括债市情绪、机构久期、杠杆率、二级成交、配置力量、一级认购和相对估值等方面的内容。

关键观点总结

关键观点1: 债市情绪回升

上周债市情绪指数较前值回升，债市情绪扩散指数也有所回升，表明债市情绪有所好转。

关键观点2: 机构久期变动

基金久期、农商行久期和保险久期均有所变动，但整体变化幅度不大。

关键观点3: 债市杠杆率稳定

上周质押式回购余额和债市杠杆率均较前值持平，显示债市杠杆率保持稳定。

关键观点4: 二级成交市场活跃

从换手率来看，部分债券的换手率有所回升，表明二级市场成交活跃。

关键观点5: 配置力量变化

债基新发行份额回升，货币市场风险偏好回落，机构配置力量方面，农商行配债指数回落，保险配债指数回升，货基配债指数回升幅度较大。

关键观点6: 一级认购情况变动

上周国债、地方债和国开债的全场倍数均有所回落，表明一级认购情况有所降温。

关键观点7: 相对估值变动

国开和国债的利差、不同期限国债的利差以及老券与新券的利差均有所变动，地方与国债的利差也有所扩大。

关键观点8: 风险提示

报告提示了经济超预期回升、货币政策收紧超预期、通胀超预期回升等风险因素。

文章预览

本文选自招商证券固收团队于2025年3月1日发布的报告《长债换手率回升——债市晴雨表》，详细内容请参考研究报告。 作者：张伟 S1090524030002/王星缘（研究助理）   摘要   【债市情绪】 上周债市情绪指数为115.4，较前值回升0.2；债市情绪扩散指数52.2%，较前值回升2.3个百分点。 【机构久期】 上周五基金久期为2.18年，较前一周五回落0.04年；农商行久期为2.70年，较前一周五回升0.07年；保险久期为6.97年，较前一周五持平。 【杠杆率】 上周质押式回购余额为9.4万亿元，较前值回升0.4万亿元；大行净融出余额为1.7万亿元，较前值回升0.3万亿元；债市杠杆率为103.0%，较前值持平。 【二级成交】 上周从换手率来看，30Y国债换手率为2.1%，较前值回升0.1个百分点。10Y国债换手率为1.6%，较前值回升0.2个百分点；10Y国开债换手率为32.5%，较前值回落4.0个百分点 ………………………………