深度 | 券商配债：现状与变革——机构行为探微系列研究之五【财通宏观•陈兴团队】

主要观点总结

本文主要介绍了证券公司投资债市的方式，即自营和资管两大业务条线。自营业务是证券公司使用自有资金投资有价证券并获取收益的业务模式，而资管则是证券公司作为管理人开展的资产管理业务。文章详细阐述了自营和资管在配置上的差异，以及二者在面临变革时的情况。自营规模从高速转为平稳增长，业务来源受限较大；而资管业务规模趋于回落，通道业务被全面叫停，向主动管理转型。此外，文章还提到了资产配置的影响因素，包括监管引导自营配债、信用债的配置策略等。最后，文章指出了券商自营和资管的变革方向，包括自营投资规模增长带来的收益波动问题，以及资管公募化转型进程提速等。

关键观点总结

关键观点1: 证券公司投资债市分为自营和资管两大业务条线。

自营使用公司自有资金进行投资，资管则是作为管理人开展资产管理业务。

关键观点2: 自营和资管在配置行为上存在较大差异。

自营投资范围较为灵活，受限制较小；而资管业务在规模上趋于回落，正在向主动管理转型。

关键观点3: 资产配置受多种因素影响。

包括监管引导、债券类型、利率走势、信用风险等。

关键观点4: 券商自营和资管面临变革。

自营投资规模增长带来的收益波动问题，以及资管公募化转型进程提速，大集合参公改造或贡献增量资金等。

文章预览

核心观点 证券公司投资债市常分为资管和自营两个条线，那么，二者在配置上分别呈现怎样的特点？未来面临着怎样的变革？又会为债市贡献多大增量呢？ 证券公司如何投资？ 证券公司投资分为自营和资管两大业务条线，资金来源的不同导致二者配置行为存在较大差异。 自营方面 ，近年来券商自营规模保持稳定增长，2023年中达到5.9万亿元，且从2017年以来，自营业务一直是券商最大的收入来源（2022年除外）。从资产配置的角度看，券商自营受限制较少，投资范围较为灵活。 资管方面 ，证券公司资管业务始于1995年，政策变化导致其规模先快速增长后趋于下滑，“资管新规”后券商资管规模不断回落，同时券商资管开始向主动管理转型。过去作为主要通道融资的定向资管计划规模大幅压降，取而代之的是集合资管计划占比持续增长。 资产配置受 ………………………………