五矿｜警惕债市风险

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尤春野 宏观首席分析师  执业编号：S0950523100001 核心要点 央行开展国债借入操作，释放重要信号。 央行借入国债，大概率是为了未来能够有更多的国债可以卖出，所以这一操作可以理解为债券的“融券卖出”。其本身释放的信号非常明显，即央行希望引导债券利率上行。自4月份以来，央行多次发声为债券市场降温。这反映出央行对长期债券收益率单边下行的趋势很不认同。如何理解央行的这一倾向？我们认为当前中国金融体系有两个比较重要的目标，一是维护股市和房价的稳定，二是维护人民币汇率的稳定。而债券收益率单边下行的形势下，一方面会吸引流动性从股市和楼市中流出，追逐债券资产，另一方面会带来中美利差压力，不利于汇率的稳定。同时债券交易拥挤度过高本身也是较大风险，一旦利率上行，就容易引发金融机构大范围亏损， ………………………………