深度 | 日本央行如何控制收益率曲线

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摘 要    ►  YCC是无债可买之后，推出的非常规工具 通过回溯日本超常规货币政策工具的实践，可以发现 收益率曲线控制YCC是日本央行在QQE面临无债可买困境之后 ，被动推出的一项非常规工具，是QQE的继承者。有三个数字值得关注，一是推出YCC之前，日本央行每年购债规模达到80万亿日元，接近日债净发行规模的2倍，约为GDP的15%；二是推出YCC之时，日本央行已经持有40%以上的存量日债，是日债市场最大的买方；三是推出YCC之后，日本央行每年仍然购债约30-40万亿日元，买入单只新券的规模，往往很快达到该新券余额的80%乃至更高（2年到10年）。买入巨量债券、持有巨量债券、且持续买入，是日本央行能够实施YCC的关键。 ►  日本央行实现的YCC仍然是局部的 即使日本央行持有如此规模的日债，其实现的YCC仍然是局部的。日本央行掌握短端定价权 ………………………………