华泰 | 宏观：联储降息提振香港流动性的宏观机制

主要观点总结

本文讨论了美联储降息对香港货币供应、利率、有效汇率及资产价格的影响，包括香港跟随降息将推升风险资产的相对收益率，港币兑人民币汇率贬值将减轻香港物价和资产价格下行压力等。

关键观点总结

关键观点1: 美联储降息对香港货币供应的影响

在联系汇率制度下，美联储降息将推动香港基础货币和货币供应扩张。香港金管局将跟随美联储下调再贴现窗口利率，以平抑港币和美元利差变化。当汇率触及强方兑换保证时，香港金管局将卖出港币、买入美元，进而推升香港银行间流动性。

关键观点2: 香港降息对风险资产收益率的影响

随着美联储可能的连续降息，香港跟进降息后，风险资产尤其是股票和房产的相对收益率将上升。港币利率下行将提高持有香港资产尤其是稳定回报产品的吸引力。

关键观点3: 人民币对港币升值对香港的影响

人民币对港币升值将提高香港本土的相对竞争力。港币兑人民币汇率贬值起到金融条件宽松的作用，有助于减轻香港物价和资产价格下行压力。中长期看，香港资产价格走势仍取决于其本土相对竞争力的变化。

文章预览

点击小程序查看研报原文 核心观点 昨晚美联储以50个基点的“步长”开启本轮降息，虽然高于市场预期，但会后美元指数小幅回升，长期美债收益率微涨，美股亦冲高回落。这可能是因为：1）联储前瞻指引并未如市场预期的鸽派，且并未承诺未来将保持50个基点的降息节奏，2）降息前置边际降低衰退焦虑，提振长债利率；此外，3）不排除市场在预期兑现后选择平仓。但不可否认的是，短端利率下行50基点对降低资金成本，补充全球流动性，及对全球资产配置的格局都会有实质且深远的影响。本文回归基本面，讨论联储较大步长降息、以及此后可能连续降息在联系汇率制度下影响香港货币供应、利率、有效汇率及资产价格的传导机制。 联储降息可能使香港基础货币会更为充裕，降低香港利率，推升香港资产的相对收益率。同时，港币兑人民币汇率 ………………………………