【新财富请支持华创非银第一】证券行业2017年四季度投资策略：螺蛳壳里做道场，把握短期反弹空间

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行业深度 证券行业2017年四季度投资策略 螺蛳壳里做道场，把握短期反弹空间 主要观点 独到角度：拆分ROE来看券商估值的改善空间。 我们搭建了以ROE为核心的证券行业研究框架，能够在短期的波动中把握行业发展的根本脉络。本文对ROE进行业务分项拆解，同时运用杜邦分析法解构讨论，结合证券行业的特有属性，全面重述了券业的估值逻辑。 业务拆分：各项业务的利润率大体趋稳，ROE存在边际改善可能。 2017上半年，资管业务、经纪业务、投行业务的平均利润率分别为56%、49%、42%，自营投资收益率2.5%。除资管利润率上升之外，其余几项业务平稳波动或有所下滑。从边际变化倾向来看，资管业务利润率坚定提升，经纪业务和投行业务在市场压制许久后迎来了交 ………………………………