政府融资高增：积极政策有望再加码（国泰海通宏观 韩朝辉、张剑宇、梁中华）

主要观点总结

《证券期货投资者适当性管理办法》正式实施，国泰海通证券发布宏观分析报告。报告关注政府债高量发行支撑增速回升的态势，详细解读了社融存量增速、信贷结构变化、货币现象等方面的数据。同时，报告也指出了私人部门资产负债表修复进程的不确定性和风险提示。此外，报告还涵盖了全球货币变局研究的专题报告和法律声明。

关键观点总结

关键观点1: 政府债高量发行支撑增速回升

政府债新增1.48万亿元，同比多增1.02万亿元，其中地方债净融资8800亿，约70%的专项债投向化债领域。政府融资高增长体现了政策积极呵护经济的决心。

关键观点2: 信贷结构变化

企业短贷是主要支撑，居民贷款增长平稳。信贷结构的变化反映出企业融资需求的差异和政策调控的效果。

关键观点3: 货币现象值得关注

M1与存款增速的背离是一个新的货币现象。财政积极投放资金的同时，私人部门寻求多元化资产配置的过程是导致这一现象的背后原因。

关键观点4: 风险提示

私人部门资产负债表修复进程不及预期是主要的风险提示。投资者需要关注全球经济形势变化对投资的影响。

文章预览

重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供国泰海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以国泰海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非国泰海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 本报告作者： 宏观分析师  韩朝辉   S 0880523110001 宏观分析师  张剑宇  S 0880124030031 宏观首席分析师  梁中华   S0880525040019  · 投资要点 · 政府债高量发行支撑增速回升。 2025年3月社融存量增速提升至8.36%（前值8.19%），新增社融5.89万亿元，同比多增1.05万亿元。政府债 ………………………………