债市周观察 | 如何看待一季度资金面？

主要观点总结

本文是对东方固收研究所关于如何看待一季度资金面的报告内容的提炼和概述。

关键观点总结

关键观点1: 资金面在一季度面临春节因素和债券供给因素的影响，存在季节性压力。

报告指出，今年春节时间较早，1月份将面临缴税和春节取现两大季节性压力，资金面在1月份面临较大压力，2、3月季节性压力缓和。同时，政府债券供给发行可能会更加平均，相对前置。一季度政府债券供给较去年或将更加提前，这可能会影响银行资产配置和资金面波动。

关键观点2: 央行操作因素对资金面影响显著。

报告分析，央行通过买断式逆回购、买入短期国债等方式维持资金面稳定。预计央行对宽货币的决心仍然较强，但考虑到汇率压力、利率下行速度等因素，央行在具体投放方式和节奏上可能有所变化。央行近期主要通过传统每日逆回购操作和买断式逆回购与国债买卖两项新工具进行基础货币投放，对资金利率影响较大。

关键观点3: 信用债和转债市场概况及展望。

报告介绍了信用债和转债市场的一级发行、二级成交、估值变化等情况，并展望了后续市场走势。指出目前信用债估值稳定性增强，但仍需关注利率变化对估值的影响。转债市场则显示出一定的抗跌属性，但仍需关注市场风险偏好变化。

关键观点4: 高频数据和市场预期的影响。

报告提及的高频数据包括商品房销量、生产端和需求端数据、土地成交量等，对市场预期有一定影响。同时，也关注了油价、铜铝价格等大宗商品价格的变化。

关键观点5: 风险提示。

报告最后提示了政策变化、货币政策变化、经济基本面变化、信用风险暴露等可能带来的风险，以及数据统计可能存在遗漏等风险。

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ORIENT QS 东方固收 2025/01/ 13 债市研究 如何看待一季度资金面？  齐晟 杜林  王静颖 徐沛翔    以下是报告要点节选，全文请登录小程序 01 固定收益市场观察与思考 利率债： 如何看待一季度资金面？ 从21年以来的经验看，以DR007为代表指标，春节期间资金面往往面临两种情况：或资金面始终较为平稳，或资金中枢在1-2月有所提升而在3月有所回落，这种原因的出现主要来自于春节因素的扰动、债券供给因素与央行操作影响。 展望25年一季度，呈现如下几个特点：第一，今年春节较早，1月份将面临缴税和春节取现两大季节性压力， 资金面在1月份面临的压力更大，2-3月季节性压力缓和； 第二，债券供给方面，25年的政府债供给发行可能会更加平均，相对前置。 与24年上半年储备项目不足等原因政府债供给缺位不同，今年的政府债供给已明确了化债这 ………………………………