如何理解商品和服务CPI分化加深？

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作者：        赵伟    申万宏源证券首席经济学家         屠强  资深高级宏观分析师 联系人：        屠强、耿佩璇 摘要 事件： 1月9日，国家统计局公布2024年12月通胀数据，CPI同比0.1%、前值0.2%、预期0.1%、环比-0.1%。 CPI内部结构进一步分化：消费品CPI走弱（-0.1pct至-1.4%）、服务CPI回升（+0.1pct至0.5%）。 PPI同比-2.3%、前值-2.5%、预期-2.3%、环比-0.1%。 核心观点：12月CPI维持低位、结构分化加深，商品CPI走弱、但服务CPI改善。 12月PPI环比仍然为负，煤炭、钢铁等大宗价格回落与中下游产能利用率偏低仍对PPI恢复构成掣肘，相应压制商品CPI。 12月气温偏暖，煤炭新增需求有限，煤炭价格回落幅度较大（环比-6%），煤炭开采PPI环比-1.9%；钢铁价格亦有回落（黑色压延PPI环比-0.6%），测算大宗价格拖累PPI环比-0.1%。同时中下游产能利用率持续偏低，中下 ………………………………