主要观点总结
本文是对敦和资管2025年大类资产配置展望报告的纪录，主要分析了中国和美国的经济、货币政策、资产价格等方面的现状和趋势。文章指出，居民的消费意愿不足导致M1增速持续低于M2增速，市场流动性宽松并不能持续推高资产价格，供需关系才是解释价格变动的基本框架。同时，文章也对比了日本和中国的房地产市场以及货币政策差异，并探讨了美国经济的现状和未来趋势，以及黄金和美股的投资前景。最后，文章强调了所有前瞻性陈述的局限性，敦和资管对原创内容的版权保护。
关键观点总结
关键观点1: 中国经济面临居民消费意愿不足的问题，货币政策调控更加侧重于稳定物价水平，而非单纯的经济增长。
居民存款增量持续高于长期趋势，但消费支出增长缓慢，导致货币周转速度下降。政策鼓励资产保值的财富效应来提振消费，房地产市场在人口进入下降周期后会出现分化，一二线城市的房价仍具有长期上涨趋势。货币政策侧重点从稳增长转向稳物价，调控目标从货币供应量转向基准利率。
关键观点2: 美国的财政政策扩张空间有限，货币政策的独立性受到挑战。
特朗普时代减支受限和监管放松的政策方向存在局限性。美国经济正在从过热转向滞胀阶段，通胀粘性增强。财政扩张对经济的刺激效果减弱，货币难以显著宽松。黄金和美股连续两年大幅上涨的背后是全球流动性过剩，未来可能面临调整风险。
关键观点3: 资产价格的变动受供需关系影响，货币政策只是影响资产价格的一个因素。
市场流动性宽松并不能持续推高资产价格，还需要考虑供需关系、通胀水平、经济增长等多种因素。此外，国际市场的动态也会影响到资产价格。
文章预览
内容源自：敦和资管2025年大类资产配置展望报告会 纪录时间： 2024年12月13日 数据来源：Wind，敦和资管 CHINA 中国经济：信心比黄金更重要 当前影响中国经济增长的一个关键问题是居民消费低迷，究竟是因为没有钱消费还是对未来缺乏信心不愿意花钱呢？从人均可支配收入来看，2024年累计增长5.2%，较2020-2023年的复合增速低1个百分点，也明显低于疫情前9%的增长速度。而如果计算居民消费支出与可支配收入的比值，其反映的消费倾向也没有恢复到疫情前70%以上的水平。似乎消费需求疲弱既有收入预期下降的原因，也有消费意愿不足的问题。 但从货币投放在各部门的储蓄分配角度来看，居民的潜在消费能力并没有下降。货币金融数据是所有经济数据中质量最高的，不太可能出现高估或低估的问题。在M2每年的增量中，分配至居民部门的存款增量占比
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