华泰 | 建筑工程：上半年经营承压，期待稳增长促改善

主要观点总结

本文主要概述了建筑行业的业绩和现金流状况，重点分析了不同建筑企业的财务数据，包括收入、利润、现金流等指标。文章指出，建筑行业在24H1面临需求放缓、现金流压力增大等问题，龙头企业表现出一定的经营韧性。同时，也提到了海外市场的拓展情况和可能的风险因素。

关键观点总结

关键观点1: 建筑行业在24H1面临收入和利润下滑的挑战，龙头企业表现出一 定经营韧性。

建筑行业在24H1收入和利润出现下滑，主要是受需求放缓和现金流压力增大的影响。龙头企业通过拓展海外市场、加强风险管理等方式，表现出一定的经营韧性。

关键观点2: 现金流压力增大是建筑行业面临的主要问题之一。

建筑企业面临较大的现金流压力，表现为经营性现金流流出较多、收款延缓、付款压力增大等。这导致企业杠杆压力增大，财务风险上升。

关键观点3: 海外市场成为建筑企业的重要增长点。

海外市场成为建筑企业弥补国内市场需求不足的重要途径，表现出较好的增长态势。建筑央企在海外市场拓展方面取得一定成果，新签订单数量持续增长。

关键观点4: 存在在手订单转化不及预期、盈利能力下滑超预期、海外业务拓展不及预期、现金表现不及预期等风险。

建筑企业在手订单较为充沛，但实际执行和资金到位率高度相关，若地方政府财政压力较大，项目资金落实情况无法改善，可能导致在手订单转化不及预拳同时，受行业需求放缓影响，建筑企业可能面临毛利率下滑风险；此外，海外市场拓展也面临地缘政治、竞争恶化等风险。

文章预览

24Q2单季度收入、业绩明显下滑，下半年改善可期，力度仍待观察 24H1CS建筑板块营收YoY-3.5%，2016年以来行业首次出现中期营收同比下滑，归母净利YoY-11.3%，下滑幅度超过20H1疫情影响阶段。归母净利率、总资产周转率下滑，使得板块ROE（摊薄）同比-0.17pct。24Q2板块收入和归母净利增速-7.3%/-19.2%，环比24Q1降低9.1/15.7pct，我们认为主要系一方面投资需求放缓收入下滑，另一方面产业链现金流承压被动抬升杠杆率，导致费用率侵蚀利润。下半年随着专项债加快发行，板块经营压力有望改善。 点击小程序查看研报原文 核心观点 24H1盈利能力、现金流双重承压 24H1板块毛利率同比+0.19pct，归母净利率同比-0.2pct。24H1板块销售/管理/研发/财务费用率同比+0.04/+0.12/+0.01/+0.15pct，营收下滑导致管理费用率增加较多，带息负债增加推升财务费用率，应收账款规模增加引致 ………………………………