不必对PMI回落过于悲观——5月PMI点评（国金宏观·赵伟团队）

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+ 摘要 5月31日，国家统计局公布5月PMI指数，制造业PMI为49.5%、前值50.4%；非制造业PMI为51.1%、前值51.2%。 核心观点：不必对PMI回落过于悲观 经济温和复苏背景下，5月制造业产、需均有所回落，企业库存行为亦出现反复。 5月，制造业PMI连续2个月扩张后再度收缩、录得49.5%，指向经济仍处在温和复苏阶段。产、需回落的同时，企业库存行为偏“谨慎”，5月原材料购进价格指数较上月提升2.9个百分点至56.9%，但采购量指数较上月回落1.2个百分点至49.3%。 制造业景气修复出现波折，或与经济修复早期企业家信心不足、稳增长政策发力效果滞缓等有关。 企业需要经历从现金流量表到资产负债表修复的过程，在修复早期信心容易出现反复，稳增长发力节奏的影响也更为直接。今年1-5月，新增专项债发行进度仅29.8%、明显低于正常年份的48.5%，对稳增长政策效果 ………………………………