【广发宏观王丹】11月企业盈利表现的三大线索

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广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 报告摘要 第一， 11月规上工业企业营收当月同比增长0.5%，高于9-10月同比的-0.9%、-0.2%，连续两个月环比改善。11月营收累计同比增长1.8%，对应两年复合增速1.4%，8-9月为1.0%，10月为1.1%。整体来看，工业部门营收延续了触底后逐步小幅修复的态势。 第二， 11月规上工业企业利润同比下降7.3%，降幅较前值收窄2.7个点。与营收特征一致，利润同样自9月底部实现连续2个月向上修复。 第三， 从三因素拆解看，量价边际改善，利润率仍对利润表现形成制约：（1）11月规上工业增加值同比较前值小幅加快0.1个点， PPI同比降幅较前值收窄0.4个点；（2）利润率对利润增速仍构成制约，11月营收利润率5.4%，同比下降0.37个点，同比降幅继续扩大；（3）从成本、费用两个角度理解，或得益于融资环境 ………………………………