如何看待城投境外债的超额利差？

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美联储加息推高城投境外债利率 自2022年美联储开启加息周期，城投境外债发行利率持续攀升。2024年1-8月，城投境外债平均发行利率达到5.7%，明显高于城投境内债的平均融资成本（图1）。但受监管政策影响，城投境外债的发行依然活跃，2024年1-8月，城投境外债发行规模同比增长62%。随着美元融资成本增加，越来越多城投选择发行离岸人民币债券（点心债），2023年和2024年前8月城投离岸人民币债发行占比达到56%和55%，超过了美元债发行额。然而离岸人民币的利率同样受到美元加息的影响有明显抬升，推高了城投离岸人民币债的发行利率。通过对比离在岸的中国国债利率可见：自2022年以来，离岸人民币中国国债利率持续高于在岸国债利率。2024年9月初，1年期离岸人民币主权债利率达1.89%，而境内1年期国债利率为1.43%，二者相差46bp（图2）。 近年来的 ………………………………