天风·金属材料 | 历史复盘：首次降息后，金铜走势如何？

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黄金的定价主要来自金融属性，而铜的定价光谱由金融属性和工业属性共同构成，长周期维度，铜和黄金都将受益流动性宽松，不同之处在于铜的工业属性定价取决于基本面的景气程度。 历史规律：首次降息后，黄金胜率更高，铜价博弈“软着陆”or“硬着陆” 根据历史复盘结果，首次降息后： 1）黄金胜率更高，我们认为主要由于经济走弱下衰退交易反复，避险属性成为金价上涨主要动力（但也需要警惕流动性危机导致的短期交易性踩踏），此外衰退交易弱化后再通胀交易可能会接力，仍将刺激金价上涨。 2）铜价博弈“软着陆”or“硬着陆”，短期内美联储降息预期差会对铜价造成一定影响，中期维度，需求衰退的程度或决定铜价的走势。在美国经济“软着陆”的情况下，铜价震荡或上涨的概率更高；在美国经济“硬着陆”面临严重衰退的情况 ………………………………