消费回升、产投回落——5月经济数据点评

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【天风研究·固收】 孙彬彬/隋修平 摘 要 第一，工增增速边际回落，与5月高频数据相互验证。5月工增数据主要受基数影响，但非季调环比并未显著低于疫情前水平，综合考虑年初以来工增表现，以及上个月工增冲量，实际上本月工增表现并不差。 第二，投资整体延续上月格局，三大投资继续回落，基建投资增速回落幅度最大。5月基建以续建为主，新开工项目有限，且部分地区连续降雨，均有影响；地产政策有一定力度，高频数据来看目前终端有待改善。 第三，社零增速转为回升，其中商品零售强于季节性，餐饮收入弱于季节性，5月社零整体较强，消费动能维持强劲。 总体来看，5月工增较弱，消费边际走强，同时地产延续弱势格局，地产施工面积增速明显下滑，对债市依旧有利。5月增量政策有一定力度，需要观察后续政策出台以及现有政策 ………………………………