兴证宏观段超 | 衰退交易升温 ——美国7月非农点评

主要观点总结

本文是关于美国7月非农就业数据的报告，讨论了就业市场的降温、供给修复、工资增速、劳动力市场风险以及市场反应等数据及相关分析。

关键观点总结

关键观点1: 美国7月非农就业数据

7月新增就业人数超预期，但总体呈现降温趋势，各行业增长趋势不一，稳定的工作岗位继续减少。

关键观点2: 供给修复

劳动参与率意外回升，各年龄段劳动参与率均有所提升，反映了财政效应和超额储蓄对居民收入的影响。

关键观点3: 工资增速

时薪同比增速继续下行，通胀粘性压力缓解，个别行业工资增速反弹，整体工资增速下行，抗通胀信心进一步巩固。

关键观点4: 劳动力市场风险

就业市场降温加速，可能面临拐点，下行风险增加。交易经济降温向交易衰退升级，市场对衰退可能性的观察并未结束。

关键观点5: 市场反应

数据发布后，市场反应强烈，股跌债涨，黄金价格下跌，铜价持平。市场对衰退预期保持警惕，观察后续数据验证以判断经济是否会真正陷入衰退。

文章预览

本报告联系人： 事件 美国2024年7月新增非农就业11.4万人，预期17.5万人，前值下修至17.9万人；劳动参与率意外回升0.1pct至62.7%，失业率意外上行0.2pct至4.3%。小时工资同比增速较前值回落0.2pct至3.6%，环比增速回落0.1pct至0.2%。 要点 失业率加速上行来自分子分母的共同作用：需求降温、供给修复 。 1. 需求降温：（1）各行业就业增长降温趋势较为一致。 最具韧性的教育医疗和政府部门新增就业人数显著回落，分别为5.7万人（前值7.9万人）、1.7万人（前值4.3万人）。信息、金融等高技能类服务业就业下行较多；交运、贸易等服务业新增就业低位徘徊； （2）从结构来看，稳定的工作继续减少。 CPS口径就业增长放缓，兼职向上、全职向下的大趋势不变。本期全职就业人数虽回升，但“因经济原因兼职”人数也继续上升，仍然表明经济景气处于下行通道。 ………………………………