【天风能源】2025年原油市场展望

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核心观点 2024年原油市场回顾 截止目前2024年Brent原油价格几乎在70-90美金/桶区间波动，油价中枢为80美金。全年基本面数据比较均衡，但库存出现分化，原油库存持续下降、成品油库存持续上升、成品油裂解价差低迷。主导油价波动的因素是需求预期和地缘扰动。 2025年需求展望：中国弱现实有望改善，美国弱预期不断推后 中国2024H1柴油及石脑油加工同比下滑，IEA也大幅下修对中国增长预期，但柴油和石脑油面临的是比价替代问题，若油价回落，替代趋势或会放缓。美国经济数据一度令人担心，但随服务业的边际改善，市场担忧开始变得没那么严重。IEA认为新的需求增长点或在亚太其他国家（非OECD除中国），预计在2030年前每年增加约43万桶/天，超出中国的增长贡献，但考虑其需求体量及经济增长结构，我们认为或很难复制中国过去20年的表现。 供 ………………………………