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序 PREFACE 信用策略跟踪和研究是一个否定再否定的过程。 2023年，是信用研究的转折之年，理财剧烈赎回打破刻板印象；土地财政顾虑的发酵，让银行次级债登上主流舞台大放异彩；化债举措意外铺开，逆转城投短债下沉策略偏好。一年间，信用基本面大开大合之余，债券策略板块轮动之快，难在历史经验找到对标，信用策略研究自然难以避免破坏性迭代，否定再否定成了必然的淬炼模式。 今年以来，突破常规思路依旧是信用债市场的主线。 信用债拉久期往往锚定在3年至5年2024年以来，10年以上超长信用债成为债市重要组成部分，绝对债牛环境内，该品种净价快速拉升，将“赚钱效应”体现得淋漓尽致。债市发行与交易期限的同步拉升，5年银行次级债反而更受益于中短债行情。此外，急跌快涨的常态化，信用债多数时候还未反应过来，“扛跌”的
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