深度！【东吴电新】禾迈股份：微逆踏浪高歌进，储能风起正当时

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盈利预测与估值 投资要点 中国微逆第一 股，创新 为矛，踏浪 前行。 公司2012年成立、21年科创板上市。 公司为微逆国产龙头、 全球第 二，市场以欧洲、北美、拉美为主且在德国市占率第一。 由于23H2渠道商库存积压，公司23年营收/归母净利20.3/5.1亿元，同比+31.9%/-3.9%。 公司起步于高校、注重创新， 23年研发投入2.5亿元，同增154%， 近五年公司毛利率维持42%+，盈利能力远超同行。 户用光伏高增长，安规+成本驱动微逆渗透率提升。 微逆以欧美户用高价市场为主，盈利高，市场小，目前在1-N前半段，渗透加速为主逻辑，分市场看：1）欧洲① 居民电价回落，但户用光伏收益率仍10%+，需求仍在； ②阳台成微逆新增量 ，23年德国阳台光伏免审批限制由600W提升至800W，阳光光伏安全性高天然匹配微逆，同时欧洲有大量公寓，各国有望跟进打开阳台光伏需 ………………………………