YY | 6月PMI点评：需求拖累生产，企业被动补库

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事件回顾： 6月制造业PMI为49.5%，环比持平，符合市场预期；6月非制造业PMI为50.5%，环比下降0.6pct，低于市场预期。 核心观点： （1）内需拖累新订单回落。“新订单-新出口订单”剪刀差收窄至1.2%，反映内需较外需表现更弱，内需拖累需求在收缩区间进一步回落。 （2）供需结构上，需求不足导致企业被动补库，拖累生产。6月，采购量和原材料库存持续回落，产成品库存指数上涨，供给大于需求造成制造业企业被动补库，企业生产意愿不强。 （3）价格指数均回落，价格剪刀差缩窄，企业利润修复待稳固。原材料成本短期压力减小，出厂价格重回收缩区间，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业价格降幅大，通胀数据修复或将有所反复。 （4）上半年建筑业指数为10年来次新低，短期内，建筑业或受淡季及受高温多雨影响施工进 ………………………………