【兴证固收.转债】具有工业大麻概念的烟标印包领先企业 ——东风转债投资价值分析

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投资要点 东风转债的下修、赎回和回售条款相对常规。按照中债（2019年12月19日）6年期AA企业债YTM4.92%计算，到期按112元赎回， 东风转债的纯债价值约为88.40元，面值对应的YTM为2.75%，债底保护尚可。 静态看，预计目前平价下东风转债上市首日获得的转股溢价率在5%-9%区间内， 价格为106-110元。在配售60%的假设下东风转债留给市场规模约为1.18亿元，测算中签率为0.005-0.006%。打新参与没有异议。而考虑到东风转债正股的偏低估值和新型烟草、工业大麻概念，如能入库也可以作为博弈性品种参与。 东风股份是国内烟标印刷行业的领先企业，拥有行业内相对完整的印刷包装产业链。 2018年年报数据显示公司 烟标产品 实现营业收入28.21亿元，毛利率达到34.91%，该产品贡献约86% ………………………………