消费｜以旧换新显效力，9月社零超预期

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文 ｜ 姜娅  李鑫  盛夏  徐晓芳 　　冯重光  杨清朴  常欣仪 2024年9月社零同比增长3.2%，高于Wind一致预期的+2.3%。其中限额以上商品零售总额15,622亿元/同比+2.8%，剔除汽车、石油类限额以上零售额增速+5.9%。汽车终端销售回暖，增速由负转正；粮油食品、日用品维持较好增长；化妆品、黄金珠宝继续下滑；以旧换新补贴支持下，家电销售大幅增长；台风天气叠加高基数影响下服务零售环比继续趋缓。9月社零超预期反弹，结合“924”以来国内政策拐点明确，地产与股市企稳回升，我们认为后续有望逐步扭转过去两年一直压制居民部门消费的财富与收入预期。展望后市，消费后周期特征显著，预计政策态度明确后的经济修复预期将积极带动消费景气回升预期。消费在经历前期悲观情绪释放后，目前估值仍处合理偏低水平，而我们预计24Q4起消费多数 ………………………………